昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōn先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别g)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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