金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央(yān数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义g)行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎ数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义n)自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(bě数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义n)轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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